鼎冠策略迈瑞医疗：第三季度公司整体营收将实现同比正增长

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　　8月27日晚间，迈瑞医疗（300760.SZ）发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入167.43亿元，实现归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，经营活动产生的现金流量净额39.22亿元。

　　同时，公司推出2025年第二次中期分红方案，拟10派13.10元（含税），合计派发现金股利将达15.88亿元，加上第一次17.10亿元（含税）的中期分红，迈瑞医疗2025年累计现金分红将至32.98亿元（含税），占2025年半年度净利润的65.06%。实际上，自上市以来，公司已连续七年进行分红，累计分红总额将达到357亿元（包含回购股份20亿元），6倍于IPO募资额59.34亿元。

　　值得注意的是，报告期内，迈瑞医疗的国际业务实现收入83.32亿元，占整体收入的比重进一步提升至50%，其中发展中国家维持快速增长的趋势。公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球的市场占有率继续维持市场前三的地位。

　　国内业务方面，受去年医疗设备招标延迟连带的收入确认周期拉长的影响，使得2025年上半年国内业务同比下滑幅度较大。但随着2025年上半年医疗设备招标活动的复苏，国内市场将在第三季度如期迎来拐点。

　　经公司初步测算，第三季度公司整体营业收入将实现同比正增长，同时延续营业收入金额逐季度环比改善的趋势。

　　2025年上半年，迈瑞医疗继续维持较高的研发投入，总金额达到了17.77亿元，占当期收入比重达10.61%。大手笔投入之下，公司技术创新能力持续增强，向高端化、智能化加速迈进，并在数智化转型中实现了从设备研发到生态构建的全链条突破，打通“AI+医疗”产业闭环，为全球价值链攀升和医疗普惠奠定了坚实的基础。

　　截至2025年6月30日，公司共计申请专利12240件，其中发明专利8818件；共计授权专利6126件，其中发明专利授权3085件。

　　国际业务引领增长海外高端客户加速突破

　　迈瑞医疗主要产品覆盖三大业务领域：体外诊断、生命信息与支持以及医学影像，同时孵育微创外科、动物医疗和心血管等高潜力业务，拥有同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和数智化解决方案满足临床需求。

　　作为中国领先、创新驱动的国际化医疗器械以及数智医疗解决方案供应商，迈瑞医疗国内外业务重回五五开的均衡发展态势，由此得以有效应对国内外宏观环境和行业变化的风险。数据显示，公司国内业务和国际业务在报告期分别实现营收84.11亿元、83.32亿元，其中国际业务同比增长5.39%，发展中国家实现营收54.35亿元，维持国际业务中三分之二的占比，同时以6%的增幅引领公司业绩增长。

　　国际业务持续增长之下，是三大主营业务的接棒发力。

　　作为去年新晋的第一大业务板块，迈瑞医疗体外诊断业务在报告期实现营收64.24亿元，其中国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过了20%。报告期内，公司突破了超过160家全新高端客户以及超50家已有高端客户的横向突破，其中包括近30家第三方连锁实验室，体外诊断业务海外连锁实验室成批量突破的势头依然在持续。

　　根据公司预计，2025年下半年国际体外诊断业务的收入增长将进一步提速。公告显示，报告期内，迈瑞医疗持续加大对于国际体外诊断业务的生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地平台化能力建设的支持力度。目前，公司已在全球14个国家布局本地化生产项目中，已有11个项目启动生产，且其中大部分项目涉及体外诊断产品。受益于此，迈瑞医疗海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，公司由此实现了13套MT 8000全实验室智能化流水线的销售装机。未来伴随MT 8000全实验室智能化流水线在海外的销售放量，国际体外诊断业务有望继续维持快速增长的趋势。

　　生命信息与支持业务方面，迈瑞医疗实现营收54.79亿元，其中国际业务部分占整个业务线收入的比重进一步提升至67%。报告期内，公司突破了超100家全新高端客户，还有近390家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

　　在医学影像领域，迈瑞医疗实现营业收入33.12亿元，国际业务部分占整个业务线收入的比重进一步提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元收入，收入规模已接近去年全年。报告期内，公司突破了50家全新高端客户，以及130家高端客户的更多产品的横向突破。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球医疗器械市场规模为6230亿美元，并将以5.7%的年复合增长率保持增长，预计到2030年将达到8697亿美元。广阔的市场空间下，迈瑞医疗现有的业务体量和全球布局还远未触及天花板。

　　国内市场蓄势待发微创外科表现亮眼

　　随着医疗设备更新项目逐渐启动，2025年上半年医疗设备招标活动迎来复苏，国内市场第三季度将明显改善，如期迎来拐点。

　　在当前的环境下，从公开招标到收入确认的时间差被显著拉长，因此迈瑞医疗国内2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段。而2025年上半年，医疗设备招标活动明显复苏，成为中国医疗设备更新大年。国务院明确要求，到2027年医疗领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策红利下，迈瑞开启“狂扫模式”，在招标采购中“势如破竹”。

　　以医学影像领域的超声设备为例，据天风医药数据，2025年1月至5月，迈瑞医疗超声累计中标金额已达17.42亿元，同比增长116%。其中5月中标金额为4.57亿元，同比增长151%，环比增长84%。依托国产首款全身应用超高端超声系统Resona A20的持续放量，以及行业集中度的进一步提升，迈瑞医疗不仅稳固了市占率第一的行业地位，截至2025年6月末，迈瑞医疗高端及超高端型号在国内超声收入占比已超过六成。

　　在体外诊断领域，当前环境对公司而言更是重大机遇，在市场集中度和进口替代率加速提升的趋势下，考虑到迈瑞医疗体外诊断核心业务如化学发光、生化、凝血在国内的平均占有率仅为10%，这为未来公司加速提升市占率创造了历史性契机。

　　此外，依托招标采购流程的日益合规化与集中化，以及公司数智化整体解决方案构建的独特竞争优势，迈瑞在生命信息与支持类设备领域进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位，且与竞争对手的差距持续拉大。

　　更为关键的是，今年成为迈瑞医疗微创外科核心业务中超声刀、腔镜、吻合器等高值耗材在国内放量的元年，这些业务的市场容量与成长空间远大于传统设备类业务，其放量将为公司国内生命信息与支持业务未来的长期增长注入强劲新动能。

　　在报告期内，公司推出了超声内窥镜微创手术融合解决方案等微创外科创新产品。此外，迈瑞医疗已优先完成了底层能力布局，在腔镜、能量平台与器械等基础领域构筑了坚实的技术积累，为切入手术机器人赛道做好准备。未来，随着高潜力业务微创外科的逐步发力，迈瑞医疗的生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长态势。

　　自主创新驱动开创数智医疗新范式

　　值得注意的是，迈瑞医疗在业绩面临压力的环境之下，依然在大手笔投入研发，坚守“自主创新”的龙头初心。数据显示，公司2025年上半年的研发投入达17.77亿元，占同期营业收入10.61%。高研发投入之下，迈瑞医疗的设备与耗材类产品持续丰富，AI创新与融合创新层出不穷，助力公司在高端市场实现突破的同时，更是为公司数智化转型取得丰厚成果打下坚实的基础。

　　目前，迈瑞医疗已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，其以医疗物联网和设备融合创新为基础，“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体，并结合持续进化的启元AI垂域大模型，开创了数智医疗新范式。

　　在国际市场，由于公司整体解决方案的优势不断扩大，因此在很多高端客户项目中实现了监护仪、麻醉机等医疗设备协同数智化方案的全面入院，极大地提升了迈瑞在海外高端市场的品牌影响力和市场地位。

　　在国内市场，医疗新基建的核心之一是实现医院新老院区医疗服务的均质化发展。迈瑞数智医疗生态系统，包括设备互联、临床信息系统、垂域AI大模型在内的科室级、全院级、跨区域数智化整体解决方案能够帮助医护人员进行跨院区患者的均质化监护、检验、超声检查，助力医生提升诊疗能力。

　　综合而言，迈瑞数智医疗生态系统已经为公司构建起全新的生长模式。未来，结合差异化的方案营销优势，公司将在医疗服务、人才培养、运营管理、人文关怀等多个维度，为全球客户的个性化需求定制数智化整体解决方案，助力全球医疗机构提升整体诊疗能力，同时提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性。

　　随着全球医疗技术的发展和市场需求的增长，全球医疗器械市场规模不断扩大，迈瑞也将继续通过自主创新和外延并购快速切入新赛道、掌握新技术，同时发挥各产线之间的协同性，持续做大做强，提升可及市场空间，推动公司在全球市场格局的风云变幻中保持可持续、高质量发展。